14
подписчиков
7
подписок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
Forlongonly
5 августа
$RU000A10FQ09
Загадочный какой-то выпуск. Продавцов вообще нет. Сделок тоже.
Выходит, что делали под одного/нескольких крупных покупателей на долгосрок.
RU
RU000A10FQ09
0 ₽
0%
Forlongonly
22 мая
$TMON@
Подскажите, пожалуйста, кто-то может объяснить, как понять справедливую цену данного фонда в пятницу?
В обычные дни спред 1 копейка, а по пятницам расширяется до 10.
Зачем это нужно, если фонд вроде как торгуется в выходные?
TM
TMON@
157,73 ₽
+3,92%
Forlongonly
20 февраля
Понемногу фондирую смарт счет, покупая облигации. В портфеле уже есть на небольшие суммы бумаги:
$DMVK1 2 шт
$NFSN1 7 шт
$WFMT1 10 шт
Также хотел поучаствовать в размещении ЭкоНива $ENTK2, но не успел из-за раннего закрытия книги заявок. На сегодня оба выпуска торгуются со слишком большой премией к номиналу.
Сейчас в Т-инвестициях предлагается принять участие в размещении нового эмитента «Балтийский хлеб». Купон в размере 19,5% мне показался интересным, и я решил взглянуть на отчетность. Тут-то и нашел много всего примечательного.
Эмитент и поручитель: обе компании контролируются одним бенефициаром (Фаустовой А.В.) и управляются одним лицом. Структура идентична:
• ООО "Балтийский хлеб" (эмитент) — производство.
• ООО "Пекарни" (поручитель) — сеть точек (кафе под брендами "Британские пекарни").
Что говорят цифры?
Я посчитал ключевые мультипликаторы на основе отчетности за 2024 год. По амортизации информации нет, поэтому для расчета была заложена ставка в 10%.
По эмитенту «Балтийский хлеб»:
• Debt/EBITDA (Долг/Прибыль): 6,4x. Норма — до 3х. Выше 5x — зона высокого риска.
• ICR (покрытие процентов): 1,08x. Операционная прибыль (102 млн руб.) практически равна сумме процентов к уплате (95 млн руб.). На погашение тела долга и развитие денег не остается.
• Cash Flow: Отрицательный (-35 млн руб. за 2024 год). Компания тратит больше, чем зарабатывает.
• Налоговый долг: 18,8 млн руб. по состоянию на ноябрь 2025.
• Залог: ❗100% доли компании заложены в ВТБ.
По поручителю ("Пекарни"):
• Debt/EBIT: 8,6x. Еще хуже, чем у эмитента.
• Cash Flow: Также отрицательный (-39 млн руб.).
• Залог: ❗Аналогично, 100% доли в залоге у ВТБ.
Оценка риска для потенциальных владельцев облигаций:
1. Деньги идут на погашение текущих долгов, а не на развитие.
Операционный поток отрицательный, кредиторская и налоговая задолженность висят.
2. Формально поручитель есть, но его собственное финансовое состояние не позволяет ему исполнить обязательства. У "Пекарен" чистая прибыль всего 1,4 млн при долге 207 млн.
3. Приоритет ВТБ перед инвесторами. Обе компании полностью заложены по 100% долей в ВТБ. Если наступит дефолт, банк имеет преимущественное право на активы. Инвесторы (владельцы облигаций) будут в "третьей очереди" после банка и, вероятно, ФНС.
Резюме
Участие в этом размещении выглядит как сверхспекулятивное и крайне рискованное. Ставка по такой бумаге должна быть скорее ближе к 30%.
P.S. Еще из интересного в отчете о существенных событиях. 18.06.2025: "Сообщение кредитора о намерении обратиться в суд с заявлением о банкротстве".
А что вы думаете об участии в таком размещении?
DM
DMVK1
1 011,5 ₽
+1,03%
NF
NFSN1
1 013 ₽
-0,36%
WF
WFMT1
1 039,49 ₽
-0,91%
EN
ENTK2
1 025 ₽
-0,21%
Forlongonly
26 декабря 2025
